白糖：短期震荡上行测试压力，长线未改偏空基本面
国际方面，关注巴西25/26榨季产量预期变化，最新上周制糖比大于54%，处于历史极高位，抑制国际糖价上涨，但目前市场对巴西后期的产量存在担忧，如果巴西最终产量低于4000万吨，国际原糖或在巴西成本区间上方得到支撑。若巴西产量正常，国际原糖下破或更顺畅。国内市场来看，国内缺乏基本面交易话题，更多关注点聚焦在进口糖方面，据悉7月食糖进口如期放量，对期货盘面产生了巨大压力，同时，进口窗口完全打开，配额外的利润空间也进行了释放，预计进口许可证将会物尽其用，随着进口糖到港，加工上市，预计三季度末后国内食糖中长线供应压力更大，远月合约或持续贴水，中短期需要关注现货调整情况，由于短线跌速较快，而国内目前库存量不高，若8月进口较前期预期下调，糖价存在小幅翘尾行情可能，但是上方空间不大，短期震荡上行测试压力，需要注意时间节奏。长线则继续以逢高沽空策略为主，关注广西成本支撑和加工糖厂配额内外的综合成本支撑。
棉花：先扬后抑
国际方面，USDA公布8月棉花供需报告，其中美国2025/26年度棉花播种面积预估为928万英亩，环比调减8%，收获面积下调15%至740万英亩，弃耕率从14%上升至21%，产量因此环比调减30.2万吨。而此前市场主流预期均认为此次报告调整有限，因此报告远超预期，其公布后美棉大幅拉涨。国内方面，新旧作仍存分歧，据BCO统计，截至7月底全国棉花商业库存为218.98万吨，月环比去化64万吨，同比减少58.84万吨，较五年均值低19.8%，7月库存去化速度仍较快，旧作低库存亦是不争事实，对于棉价存有较强支撑，且农产进口配额再分配政策发布，虽然每年都有，但是也引发了滑准税配额迟迟不来的担忧。进口方面，中国7月棉花进口量为5万吨，同比减少73.2%。中国1-7月累计进口棉花52万吨，同比减少74.2%。新作方面，由于今年种植面积增加且单产扰动有限，新作丰产预期较强。目前各棉企陆续报出预售基差，整体报价偏高下，给予了旧花一定性价比。需求侧，现货方面，本周棉花现货交投周环比增加，棉纱交投环比好转，旺季预期逐步体现，企业报价小幅上涨；布厂订单好转持续性不足，报价再度走弱；开机率方面，纱厂和布厂开机率环比提高；库存方面，纺企花纱库存双去，布厂补库棉纱，坯布去化。综合而言，宏观侧中美关税暂缓继续延期整体符合预期，以及周五央行公告对于情绪略微利多。基本面侧USDA报告超出市场预期叠加国内滑准税配额杳无音信以及临近旺季需求边际略有好转，棉价短期或偏强运行。中期，新花上市丰产压力增加，市场逻辑从旧作切换至新作，盘面或有所下跌。
（来源：新湖期货）