油脂：油脂维持谨慎看多观点
昨天，BMD毛棕盘面低开后震荡，10月合约下跌1.39%，报收4186林吉特/吨，但夜盘表现较强。由于出口持续较差，7月马棕预计明显增库。昨日彭博及路透预估7月马棕库存增加至220万吨以上。由于6月马棕发船较慢，部分发船延后至7月，7月马棕预估出口环比较船运机构的数据偏好。8-9月印尼干旱地区降雨可能增加，因IOD指数可能跌至负数，但消费因B40依旧很好，中期印尼库存大概率仍偏低。8-9月马棕仍有增库预期。因此，两国中期供需预期仍有差异，暂无供需压力。夜盘，CBOT大豆盘面止跌小涨。美豆产区降雨很好、中国仍不采购美豆，美豆盘面持续弱势。CBOT豆油盘面隔夜止跌暂时震荡，关注45Z细节近期是否有变化及消息，尤其是进口原料及其RIN规定。国内方面，近期主力合约移仓换月，菜油继续震荡，豆油延续偏强运行，棕榈油昨日低位回升、夜盘再度偏强。技术看，豆油依旧强于菜油及棕榈油，短期豆棕价差显著反弹。基本面看，国内中期棕榈油供需可能仍是双弱状态，消费刚需为主。8-9月国内豆油库存压力可能进一步增加。传言后期中国仍可能出口豆油到印度，但数量不多，可能月几万吨出口，但对豆油盘面有情绪支撑，且豆油本身在三个油脂中最便宜，有性价比。国内菜油供需维持近弱远强预期。国内菜油库存近期高位持续回落，但库存仍在历史偏高位，现实供需压力仍大。短期，关注USDA8月及MPOB7月报告是否对油脂短期波动有指引。中远期，若IOD预报兑现，印尼降雨可能增加，印尼棕榈油产量边际偏低局面可能改善。四季度到明年一季度，目前政策不变前提下，国内菜油供需预计趋紧、国际棕榈油进入季节性减产季、国内大豆原料供给有一定不确定性，油脂维持谨慎看多观点。
豆粕：逢低短多，及时止盈
隔夜美豆11月收于994.5，涨0.66%，盘中11月合约一度触及上周五创下的4月9日以来的最低水平，随后在空头回补的支持下收复失地。但巴西大豆丰收，加上美国大豆产量前景强劲，全球供应充足，继续压制大豆价格的上涨势头。交易商表示，对中美贸易紧张局势的担忧也限制了大豆市场人气。8月初美国大豆作物长势依然良好。8月份是美国大豆的关键生长期。气象预报显示，短期内美国中西部地区将迎来温和干燥天气，未来6至15天可能会出现更加温和且多雨的天气。美国农业部出口检验报告显示，截至2025年7月31日的一周，美国大豆出口检验量为612,539吨，超过市场预期，较一周前增长43%，较去年同期增长130%。美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至8月3日，美国大豆优良率为69%，较一周前下滑1个百分点，上年同期为68%。这一数据与市场预期相符。我们维持之前的判断，美豆上下震荡频繁，多空题材轮流占据上风，多方在于生柴政策预期、贸易战解决预期，空方在于贸易谈判中农产品出口无进展、天气暂无题材。而在美豆下跌的过程中，巴西大豆出口CNF升贴水是反弹的，所以综合来看，进口成本端对于连粕的成本支撑并没有下移。巴西贴水当前的反弹符合季节性，另外若中美迟迟达不成农产品出口协议，巴西大豆的溢价将增加。目前美国主产区天气暂无异动，美豆生长优良率较好，在这种局面下美豆难以突破1000-1050的窄幅震荡局面。国内市场，逐渐进入到季节性的累库高峰，周度压榨量已经回升至往年同期高位，下游饲料企业的豆粕库存天数也回升至正常水平。供需基本面偏弱，但主要体现在现货基差上，连粕盘面按照自己的节奏来走。美豆价格以及巴西豆CNF升贴水将从进口成本端来支撑连粕，目前美豆区间运行，巴西豆贴水季节性上涨，连粕预计维持宽幅震荡。操作上，连粕逢低短多，及时止盈。
（来源：新湖期货）