白糖：中长线供应压力更大，远月合约或持续贴水
长线基本面依然偏空中长线来看，食糖市场供应压力将在下半年至三季度逐步体现，如果巴西压榨高峰期维持51.5%以上高制糖比，且霜冻未大幅影响主产区，预计巴西中南部地区本榨季产量或达到4100万吨左右，印度下一榨季预计恢复性增产至3200万吨，泰国预计继续增产，原糖供需格局预计趋于宽松。下一榨季预计国内继续小幅增产，在原糖持续偏弱的带动下，随着进口糖到港，预计三季度后国内食糖中长线供应压力更大，远月合约或持续贴水，关注现货调整情况，长线继续以逢高沽空策略为主。这种情况下，我们需要关注广西成本支撑和加工糖厂配额内外的综合成本支撑。据悉，广西24/25榨季的成本集中在5300-5800元/吨，而加工糖厂的进口成本则需要关注原糖走势。
棉花：短期或转为震荡
近期棉花持续下跌，其主要系3方面原因。1、仓单中高含糖高升水货源较多，企业接仓单时意愿较低，且随着当下现货市场中新的老花资源逐步出现，资金软逼仓意愿明显减弱。2、近期滑准税配额的呼声和小道传闻增多，市场担心供给存有增量。3、宏观侧，前期“反内卷”逻辑愈演愈烈，以光伏、黑色板块为主的品种更为强势且吸筹，棉花低库存下软逼的风险收益比不及当下宏观趋势下的明星品种，资金逐步止盈流出，91价差从高位迅速大幅回落。后期，政治局会议略不及预期，反内卷品种开始纠偏，且中美贸易谈判中俄罗斯石油话题存有分歧，宏观情绪转弱，棉价对应回落。综合而言，上涨无非是资金借着宏观情绪软逼，当下宏观转弱下资金止盈撤离，更有一部分资金还未止盈，略有演变成空逼多的局面。基本面而言，当下暂无太多变量，供给仍是新旧作分歧，旧作低库存仍是不争事实，但已经难以构成利多看待，更多作为支撑要素，新作丰产预期明显，市场交易逻辑逐步切换。需求侧，负反馈累积传导，本周现货由于价格下跌成交较好，棉纱成交放缓，坯布交投无明显变化，企业开机有所下滑。工业库存方面，纺企原料产品库存双累，布厂库存维稳。当下盘面基本回落至上涨前，关注13500支撑，低库存对于盘面仍有支撑，短期或转为震荡，关注点仍在配额。中期来看，下游企业负反馈持续，叠加新花上市丰产压力增加，市场逻辑从旧作切换至新作，盘面或有所下跌。操作上，不排除库存逻辑再次炒作的可能性，但是高度有限，且交易逻辑正向新作丰产和弱需求演变，逢高空为主。
（来源：新湖期货）