白糖：中短期波段性震荡概率较大
国际原糖方面，根据unica最新数据，巴西新榨季首月甘蔗入榨量同比降低33%，糖产量同比减少39%，榨季初期上量较慢，符合预期，继续关注压榨情况。长线来看，仍维持逢高沽空观点不变，在巴西顺利开榨上量的情况下，国际食糖供需预期偏松，国际糖价走弱的可能性更大。总体来看，原糖期价波动区间上沿压力关注巴西套保心理预期，下方支撑关注需求国买船心理预期和巴西食糖成本价。郑糖方面，国内郑糖则关注加工糖厂点价之后的排船变化，进口糖窗口打开，后续进口量将增多，但是目前的问题的是买船、排船和到港之间的时间差，据悉六月中上旬之前的排船较少，预期进口糖大量到港时间在7月之后，上半年郑糖仍有支撑，进口压力多体现在下半年，短期存在糖价支撑因素，郑糖中短期波段性震荡概率较大，上方压力关注加工糖厂套保心理预期，下方支撑参考加工糖厂配额内外综合进口成本。根据中糖协预期，国内25/26榨季或将继续增产至1120万吨，新季供需格局趋向更加宽松，对国内糖价的长线看法仍维持逢高沽空不变。
棉花：短期依旧震荡偏强为主
当下对于棉花而言主要交易逻辑大致分为两条。其一，随着中美公布日内瓦经贸会谈联合声明，美方将此前对华加征的对等关税145%降至10%和24%（暂停90天执行）两部分，远超市场预期，且后期或对芬太尼为由加征的20%关税进行商谈，宏观情绪有所好转。对于国内而言，对美溯源订单逐步恢复，关注90天内是否会出现抢出口带来的需求增量，据BCO调查反馈，沿海地区外贸公司近日与美国品牌服装企业和零售商已经初步联系，预计5月中旬或有外单下达，棉花消费有望恢复。此外，当下旧作库存去化较快，4月全国棉花商业库存已经从往年最高降至近年最低，月环比去库68.7万吨，去库速度为同期最快，当下中美和谈后消费有望恢复而滑准税配额还未消息的背景下，年度末期库存或较为紧张，关注库存去化速度，对于09合约存有较强支撑。其二，新花播种基本结束，种植面积有所增加，天气暂时没有扰动，目前新疆部分企业反馈新作或依旧维持大丰产的格局，如若后续天气适宜，产量或会突破新高。据中国棉花协会最新调查统计，预计2025年新疆种植面积为4090万亩，同比增加3.3%，较上期预期增加1.5%，丰产预期再现对于棉价，特别是新作合约如01上方空间造成较大压制。综合而言，中美缓和消费复苏预期利多，新作再度丰产预期利空，考虑到当下低估值背景和边际变量以及产量仍存较大不确定性，我们认为前者交易幅度更大，短期依旧震荡偏强为主，此外91正套可尝试逢低多布局，近期关注下游订单是否存有实际性修复和抢出口现象。
（来源：新湖期货）