当俄罗斯和乌克兰之间的冲突爆发时，日元显示出其固有的风险规避属性，日元对大多数货币明显走强。然而，随着美联储加息的“靴子落地”，全球通胀压力继续上升，市场对美联储加快加息步伐的预期进一步增强，美国国债收益率继续上升，在欧元疲软的背景下，投资者对美元偏好的叠加显著改善。自3月7日起，日元兑美元开始螺旋式贬值。
日本银行的宽松立场是关键。3月28日，10年期日本国债收益率在早盘攀升至6年高点0.245%，仅比日本银行收益率曲线控制政策的容忍极限低0.5个基点。然后，日本银行提议在3月29日、30日和31日以0.25%的无限利率购买10年期日本政府债券。消息传出后，日元兑美元汇率
大幅下跌，突破125大关，跌至125.10。
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