博道基金丨AI领跑，行情还能持续多久？

最近怎么着都绕不开DeepSeek，它引爆的，不光是大家的交流和使用热情，还有资本市场。　　节后DeepSeek概念持续发酵，引起了海内外的广泛关注，外资也在纷纷看多中国资产，全球资本市场似乎正逐渐形成“DeepSeek共识”，AI概念引领的科技成长正成为市场最热门的主线之一。　　在当前，可能大家更关心的是，行情还能持续多久？　　01 这次不一样？　　回到本轮行情起点，毫无疑问DeepSeek在“春季躁动”的基础上，又加了一把火。　　短期视角来看，A股存在所谓的“春季躁动”效应，简单来讲，春节前大盘风格相对占优，春节后小盘成长风格表现可能更出色。　　如果我们看中信成长风格指数，它在历年春节后的表现也相对更突出，统计成长风格指数春节后20个交易日涨跌幅，成长风格在过去10年中，有8年录得正收益。　　（来源：wind，华泰研究，使用中信成长风格指数（CI005920.WI）代表成长风格。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）　　所以，节后资金对成长风格的关注也有一定道理。　　不过，这次不同的是，DeepSeek加速了AI普惠化的进程，投资者的关注点不单单只在AI本身这个概念上，国内AI的产业逻辑开始从上游基础设施的集中式发展，逐步向中下游应用端的多元化创新转变。　　（数据来源：wind，兴业证券(601377)经济与金融研究院整理，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）　　从交易视角来看，据兴业证券统计，随着AI行情从上游算力硬件端逐渐向中下游软件服务和应用端切换、扩散，交易模式也或将从过去的“集中”，进入到“百花齐放”的阶段。　　可以说，当前的投资从AI概念泛化到“AI+”全产业链，颇有当年“互联网+”的意味。　　而且这一变化，不少海外知名投资人也相当重视，比如霍华德·马克斯，关注我们“博采众长”栏目的小伙伴对其应该不陌生。他在最近的交流中也谈到，“可以肯定的是，AI将深刻影响我们的世界，就像互联网曾经做到的一样。”　　02 行情还可持续吗？　　AI板块节后已经积累了一定涨幅的情况下，不管在不在车上，可能都比较关心这个问题。　　DeepSeek作为AI破局者，其“弯道超车”背后的意义在于，即使面临技术封锁，我们仍能够对全球技术进步做出重要贡献，这一变化改变了此前的市场共识，增强了市场和资金对中国技术突破和发展潜力的信心，价值重估也会随之而来。　　“AI竞争比企业盈利更重要。这不仅仅是商业竞争，因为AI影响的不只是经济，而是全球竞争格局。”——瑞·达利欧（Ray Dalio）　　我们不妨将格局打开一点，放到整个成长板块。　　华安证券(600909)的一份研究报告复盘了2005-2021年间9次成长占优行情，时间维度上，这九段行情短则持续3个月，长则持续1年，以持续6个月左右居多。而历史上每一段成长占优的行情归因，都可以从流动性、业绩、催化剂三个维度予以解释。　　其中，流动性方面包括考虑货币政策基调的变化、货币总量的变化，观察各个维度的利率变化；业绩方面主要考虑归母净利润同比增速在纵向和横向的位置；催化剂方面则会考量重要事件、重大产业政策、产业周期等因素。　　通过复盘发现，三个维度中任意两个维度同时具备，成长或将出现一段可观行情。　　回看当下，催化剂不言而喻，国内AI相关产业正加速落地应用，在消费电子、云计算等领域的应用不断拓展，推动了相关成长板块的持续活跃；　　业绩层面，DeepSeek概念持续发酵，成为重要的产业投资线索，政策大力推动的产业背景，为成长风格的业绩增长提供了很强的产业基本面支撑；　　流动性方面，国内政策释放积极信号，强调积极的财政政策和灵活运用货币政策工具，未来降息降准空间较大。同时，全球流动性环境相对宽松，成长风格也有望持续演绎。　　03 成长布局选什么？　　如果继续看好成长风格想要布局，怎么办？相信大家都注意到了前面提到的中信成长风格指数。　　中信证券(600030)将全市场所有的行业分为了五个大类：金融、消费、周期、稳定、成长。　　其中，中信成长风格指数的成分股近乎囊括AI全产业链，电子、计算机等行业占大头，有望在本轮行情展现出更多的潜力与弹性。　　图：中信成长风格指数行业权重（中信一级行业）　　（数据来源：Wind，截至日期2025年2月12日。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）　　如果认可本轮行情的可持续性，针对这类具备中长期投资价值的指数，不妨考虑以指数增强方式来进行投资，既能跟上指数本身的Beta收益，还能争取拿到有一定吸引力的Alpha收益。　　比如小博家的博道成长智航（013641），这只产品对标中信成长风格指数做增强，也是博道“指数+”大家族成员之一。　　而且，在行情扩散阶段，不同于主动选股策略更重“深度”，博道成长智航这只产品采用的是量化策略，可以持续覆盖更多中小盘公司，在更多子行业中捕捉反弹机会。　　在春节后的反弹行情里，第一批反弹的龙头公司股价已大幅上涨。此时，借助量化策略，适度分散配置不同行业的个股，能够有效降低部分个股波动对投资组合造成的冲击，不失为当下加仓成长方向的“更优解”。　　摘选自博道基金官方微信公众号