策略摘要
美联储理事库格勒周四表示，美联储“在一段时间内”不应降息，因为特朗普政府的关税影响开始传导至消费者价格，需要采取紧缩的货币政策来控制通胀预期。这与特朗普希望看到的结果大相径庭。此外，库格勒还提到，持续的招聘和4.1%的失业率显示，就业市场“稳定且接近充分就业”。同时，她提到：“通胀仍高于联邦公开市场委员会（FOMC）2%的目标，并正面临已实施的关税带来的上行压力。”经济数据方面，美国6月零售销售环比增长0.6%，显著超出市场预期的0.1%。
期货行情与成交量：
2025-07-17，沪金主力合约开于776.22元/克，收于776.28元/克，较前一交易日收盘变动-0.05%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于776.22元/克，收于776.74元/克，较昨日午后收盘下降0.12%。
2025-07-17，沪银主力合约开于9135.00元/千克，收于9166.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.15%。当日成交量为906865手，持仓量为438247手。昨日夜盘沪银主力合约开于9,110元/千克，收于9,204元/千克，较昨日午后收盘上涨0.60%。
美债收益率与利差监控：
2025-07-17，美国10年期国债利率收于4.46%，较前一交易日变化-0.04%，10年期与2年期利差为0.56%，较前一交易日下降2个基点。
上期所金银持仓与成交量变化情况：
2025-07-17，Au2508合约上，多头较前一日变化-1831手，空头则是变化-794手。沪金合约上个交易日总成交量为488279手，较前一交易日变化47.74%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动-610手，空头变动-340手。白银合约上个交易日总成交量1155692手，较前一交易日变化15.74%。
贵金属ETF持仓跟踪：
贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为948.50吨，较前一交易日下降2.29吨。白银ETF持仓为14694.95吨，较前一交易日下降124.34吨。
贵金属套利跟踪：
期现价差：2025-07-17，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为2.26元/克，白银国内溢价为-702.99元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为84.69，较前一交易日变动-0.20%，外盘金银比价为88.16，较上一交易日变化0.40%。
基本面：
上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-07-17）上金所黄金成交量为31414千克，较前一交易日变化16.05%。白银成交量为281830千克，较前一交易日变化-41.75%。黄金交收量为8734千克，白银交收量为46860千克。
策略
黄金：谨慎偏多
目前市场对于美联储9月降息的预期持续升温，并且美联储主席鲍威尔也面临被撤换的局面。此外，当下地缘因素仍然相对多变，故就操作而言黄金仍然建议以逢低买入套保为主。
白银：谨慎偏多
特朗普的关税政策虽然并未直接针对白银，但Comex白银溢价却一度因为铜品种溢价走高而同样呈现偏强格局，因此目前白银同样建议以逢低买入套保为主。
套利：逢高做空金银比价
期权：暂缓
风险
海外流动性风险
投机头寸持续离场
（来源：华泰期货）
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