星石投资：短期新增驱动因素较少，宽基指数或主要以震荡为主

一、本周市场概况：市场成交活跃性略有下降　　12月23日-12月27日期间，国内政策和数据均处于空窗期，海外环境变化不大，宏观因素对市场的影响不大，A股市场表现为窄幅震荡，日均成交额继续小幅下移，市场成交活跃度略有下移。结构上，周初市场对退市新规即将实施的讨论导致了小微盘股票的快速下跌，本周大盘风格优于小盘风格，红利板块和金融板块表现亮眼。　　二、影响本周市场的主要因素为：　　（一）证监会及时回应市场对退市新规的讨论，托底市场情绪。　　临近2025年，市场对退市新规即将实施的关注度有所上升，股市风险偏好略有下行，小微盘股调整幅度较大。　　监管部门关注市场动态，及时作出回应，对股市情绪有托底作用。针对网上流传的退市传言，中国证监会新闻发言人王利表示，退市是有严格标准的，请广大投资者多从法定渠道了解相关信息，防止被不全面、不准确的信息所误导。证监会将依法平稳推进退市监管，维护市场平稳运行。相关媒体报道指出将会退市的36家退市风险警示（＊ST）公司，有不少正在或者已经通过改善经营、并购重组、破产重整等方式化解退市风险。　　（二）政策再度确认积极发力。　　一是，全国财政工作会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑；适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准，大力提振消费；加快推动产业转型升级，深入实施专精特新中小企业奖补政策。　　二是，国常会审议通过《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（草案）》，强调要发挥好中介机构资本市场“看门人”作用，防止中介机构与发行人不当利益捆绑，严厉打击财务造假、欺诈发行等违法行为，切实保护投资者合法权益，促进资本市场健康稳定发展。　　三是，本周市场关于特别国债、降准以及消费券政策的讨论增加，对股市情绪也有支撑。　　（三）海外市场变化不大，对A股市场影响偏弱。　　本周市场关于美联储降息的预期与上周基本一致，CME数据显示市场预期美联储将在2025年5月降息25bp，美元指数保持在108左右的高位震荡，10年期美债利率在4.50%-4.65%之间震荡，人民币贬值压力稍微缓解，美元兑离岸人民币围绕7.3波动。　　三、后市展望：关注明年政策面和基本面的变化　　短期来看，股市或仍处于新增驱动因素较少的环境中，宽基指数主要以震荡为主。展望明年一季度，政策持续发力将继续带动经济基本面延续改善，不过这种改善对政策发力力度和发力持续性可能具有较高依赖度，对市场难以形成强拉动，政策端本身大概率依旧是重要的市场驱动因素。明年一季度同样是海外因素的观察窗口期，美国政府换届后的海外政策变化和美联储货币政策变化都是重要的观察点，这些因素对国内政策端和基本面表现也存在影响，尤其是内需层面的政策发力上。　　我们认为，明年扩大内需和提振消费是重要的政策方向，政策的持续发力有望带动内需板块自身动能的逐步增加，进而通过内需表现推动全年经济表现。随着经济基本面的变化，基本面因素对市场的影响也会逐渐增加。